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作者：Cobie，知名推特KOL

编译：谷昱，链捕手

在牛市的惊险阶段参与加密市场更类似于玩现代电子游戏，而不是投资。 

大多数具有竞争力的现代电子游戏都有一个不断发展的次策略（Metagame）。次策略可以被描述为游戏基本策略和规则的子集，这是在高水平上玩游戏所需的。

次策略 

在英雄联盟中，随着开发者对角色、物品和能力的增强或减弱，次策略经常发生变化。有时刺客非常强大，有时玩游戏的最佳方式是玩一个非常强大的“丛林”冠军的特定子组。由于某些角色很强大，其他对这些元角色有很好反应的角色也很受欢迎，因为它们非常适合利用这些超强角色的弱点来作为“反”策略。 

我不玩《 Magic: The Gathering》，但互联网告诉我次策略是由强大/流行套牌、禁用/限制卡列表以及对那些强大和流行套牌的最佳反应决定的。 

 所有其他变量都相同，了解并利用次策略为玩家提供了赢得游戏的最大机会。 

在牛市刺激的加密游戏中，也有一个次策略。了解和理解次策略并不是赢得一些胜利所必需的，但对于在最高级别比赛中持续获胜非常重要。

以太坊杀手 

有时次策略是明显且持久的：在整个 2021 年，有一个非常明确的“以太坊杀手”次策略。替代型智能合约平台仍然是 2021 年最好的交易之一。“Sol&Luna&Avax”次策略几乎全年都在持续和加强，它们的流行导致这种次策略趋势也流入了不起眼或边缘的 L1 项目。你可以这样说：“相对于市场平均水平，哪些 L1 尚未上涨？” 参与这个次策略的人甚至不知道 L1 是做什么的，或者它是否真的是一个好的协议。 

由于以太坊的费用居高不下，这个次策略一直是持久的。加密市场是一个电子游戏，市场参与者想玩：他们不喜欢在牛市期间闲着。他们想采取行动并抓住机会。对于很多人来说，以太坊太昂贵了。在这种情况发生改变之前，这个次策略很可能会保持强劲。 

NFT铸造 

一些次策略转瞬即逝且不可持续。 

在 2021 年的一段时间里，新的 NFT 铸造是一种流行的次策略。Crypto Punks 的流行和成功激发了 Hashmasks 和 Bored Apes 等项目；反过来，他们的成功激发了市场参与者的模因趋势，他们自信地寻找“下一个大人物图片 NFT 系列”。这些铸造被超额认购，导致二级市场大肆炒作，人们在铸造之后错过了购买“稀有”的机会。早期NFT铸造的利润进一步激发了玩家的信心。玩家开始将铸造这些项目视为“无风险”。 

当然，这些项目都不是下一个 BAYC。他们充其量只是缺乏灵感的趋势追随者，而最糟糕的情况是他们是掠夺现金的骗局。真正清醒的二级市场需求几乎为零。 

当然，如果资本的最佳用途是成为铸造到抛售的买家，那么市场很快就会发现，在 99% 的情况下，在二级市场上购买的人都是输家。二级市场买家枯竭，这使得从铸造到抛售的买家成为输家。突然间，这种趋势以不可持续的激励结构蚕食了自己。 

这一趋势的最大赢家是那些了解次策略以及次策略背后的激励结构的人。 

次策略的演变 

如果你经历过去几年，次策略已经发展了很多轮次。 

2020 年的夏天是 DeFi 之夏，可以按产量农业和最终的食品代币分类。到 2020 年底，比特币占据了主导地位，然后变成了“蓝筹”DeFi 的复兴，市场由 Aave 领导。NFT 蓬勃发展，NiftyGateway 的销售利润丰厚。有一个山寨币季节， L1 季节和另一个 NFT 季节，但这次由 OpenSea 主导。在某个时候，有一个 Art 积木季节和“非常古老的 NFT 很好”的趋势。Alt L1 季演变为 alt L1 生态季，BSC、Avax 和 Luna 币都有不同程度的繁荣生态。SOL生态代币的表现并不好。OHM分叉最终成为次策略。 

你会注意到，完全忽略这种不断变化的次策略是有可能赢得加密游戏的。但是，要发挥最高水平并最大限度地赢得胜利，你必须多次识别和利用资产之间资金循环的热点。 

也许更重要的是，当玩家将当前的次策略误认为是其他东西时，就会形成最大的输家。任何认为 2021 年初的次策略实际上是一个长期投资命题的人最终都将亏损 -80%。或者，他们过度投资于四线NFT PFP（Profile Picture）趋势，这些趋势变得缺乏流动性和无关紧要。 

通常，次策略以长期投资主题开始，逐渐流行，并以模仿繁荣结束。 

了解次策略就足够了吗？ 

我认为对于一些市场参与者来说，简单地跟随不断变化的次策略就足够了。特别是对于那些能够控制自己的快感或天生怀疑论者的人。我见过很多人能够发现趋势、跳入，以可观的利润跳出并继续前进，而不会将他们的行业变成教堂。 

然而，对于大多数人来说，了解次策略背后的激励机制可能更为重要。 

如果你正在玩英雄联盟，那么你可以通过知道名为 Nocturne 的冠军是目前版本中最强大的角色来做得很好。你可以简单地玩它直到它不再出现在元数据中，并从角色的力量中获得轻微的自然优势。 

但是，如果你了解为什么 Nocturne 在版本中很强大，以及游戏中发生的导致强度提升的变化，你将能够确定利用这些优势的场景，要避免的陷阱，以及一般如何以最大程度地利用这种不公平的优势赢得胜利。你还可以成为第一个知道这个优势就没有了（在游戏中的变化），因为你知道为什么元策略存在。 

在加密货币中，了解次策略为何或如何运作的动态比在英雄联盟中了解它要重要得多。 

Sol DeFi 与 Avax DeFi 

Avax DeFi 和 Sol DeFi 之间的简单比较是一个很好的例子，说明为什么理解次策略的激励结构很重要。 

从一定维度来看，这两件事看起来是一样的。假设的投资论点实际上是相同的。 

Avalanche 是一个智能合约平台，被认为是以太坊杀手，今年一直是表现最好的项目之一。原生 AVAX DeFi 是在新生态系统中尽早进入 DeFi 的机会。如果 Avalanche 是最终获胜的 L1，那么 AVAX DeFi 是一个不错的选择。 

Solana 是一个智能合约平台，也被认为以太坊杀手，今年一直是表现最好的项目之一。原生 SOL DeFi 是在新生态系统中尽早进入 DeFi 的机会。如果 Solana 是最终获胜的 L1，那么 SOL DeFi 是一个不错的选择。 

那么，为什么 Avalanche 币让这么多 CT （Crypto Twitter）交易者变得富有，而 Solana 却偷走了你的 SOL？他们不是一回事，押注 DeFi 并替代以太坊吗？ 

好吧，“早”并不是在第一天购买代币。“早”是指以低于其潜力的估值购买代币。 

Solana 生态系统有它自己的“非常高的 FDV”子次策略，唯一真正早期的人是资助种子轮的人。 

Solana 生态系统的代币经济学使创始人和金融家受益，但这意味着这些项目的估值就好像它们已经成功一样，许多项目需要成长为这些估值。 

流行的 Avalanche 代币更加面向社区，并以合理的估值开始，这意味着随着 Avalanche 用户群的增长，你能够从这种增长驱动的估值中获得优势。 

这是一个简单的例子，但展示了如何理解次策略背后的动态可以让那些在Solana DeFi上受伤的人对 Avax DeFi 更有信心。 

观察获胜者并解决问题 

通常，加密元策略源于成功。有些东西运作良好，它激励了新的创始人和投资者。 

以太坊取得了巨大的成功。它激励了成千上万的创始人，并启用了一个充满活力和有趣的链上生态系统。以太坊的成功从信徒和支持者中创造了千万富翁。 

通常，加密元策略也会因为失败而启动。 

以太坊未能以一种允许普通人使用链的方式进行扩展。在 L1 上使用成本高得令人望而却步，而 L2 非常新并且有自己的用户体验问题。

 “Alt L1”次策略植根于以太坊的成功，并因其失败而启用。 

“赢家”是次策略的良好催化剂。人们受到项目成功的启发，他们想要寻找相似的东西。创始人决定他们可以构建类似的东西，但更好！投资者希望尽早了解这个伟大创意的下一个版本。 

Axie Infinity 的成功掀起了一股资本流入 Gamefi 的浪潮。AXS 不仅成为今年表现最好的资产之一，其他主题相关资产也开始表现良好，即使它们没有相同的指标或用途来支持其估值。它催生了整个次策略。Gamefi 变得流行起来。 

问题和失败也是元数据的重要催化剂。每个人都感受到了问题的痛苦，并轻而易举地看到了如果问题得到解决会更好的世界。因此，他们急于尽早购买解决方案。通常，获胜的解决方案尚不清楚，但这是可以预料的，因为早到时永远不会清楚。

观察获胜者并定位加密中的问题可以是提前识别潜在次策略的一种方式。 

社区 > 问题 

有时次策略只是因为社区志同道合的渴望尽早启用。新的市场参与者只是拒绝购买富有的 OG 资产包，而是选择创造自己的价值。 

DOGE、SHIB、BSC、BAYC、AVAX、GME 等的一些趋势都可以被视为具有这种元素。他们看到某些事情取得了成功，他们只是决定“我们不是在玩他们的游戏，该轮到我们致富了”。 

也许每一代人都选择退出上一代的庞氏骗局，而是决定创建自己的庞氏骗局。 

非叙事型元策略 

加密行业中的次策略也不依赖于加密资产的叙述。 

有一段时间 FTX 上市的币种几乎总是上涨，因为它是在牛市中将注意力注入新资产。 

一段时间以来，一直有人在抢先运行币安和 Coinbase 代币列表。他们通过内部信息、API 泄漏或任何将要添加到主要交易所的代币的方法弄清楚，他们提前购买该资产，并在上市时出售该资产。 

跟踪交易某些已经拥有次策略时刻的 VC 。只要你不跟随Barry。 链上分析和观察已经拥有次策略时刻的鲸鱼钱包。 

代币预售中还有一个次策略，即糟糕的项目可以通过保证早期支持者利润的方式获得资金。他们以极低的估值筹集资金，提供极短的归属时间，选择拥有大量观众的投资者，并以早期支持者获得的 20 倍估值举办 IDO。 

他们获得资金，种子购买者几乎可以保证盈利，拥有大量受众的早期支持者可以说“这是我投资的东西”作为披露（这完全歪曲了他们的投资与其受众潜在投资之间的风险不平衡，但我想这是合法的）在这种情况下，创始人获胜，早期支持者可能获胜。次策略是相对于其他所有人的。 

使用次策略 

与电子游戏一样，在加密行业中使用次策略可以为玩家提供最大的获胜机会。识别次策略可以让你在任何给定时间找出最简单和最有利可图的机会。

 一位名叫 TheDogKennel 的交易员在早期的 Doge 暴涨之后创建了每一个狗狗币类似项目的投资组合。他发现可能有一个狗狗币次策略，并将 15,000 美元变成了数百万美元。可能是我一整年见过的最聪明的愚蠢想法。 

在 Avax 上看到“DeFi之夏”风格动态的交易者能够从低于 1 美分到超过 4 美元的价格买入并持有最好的原生 Avax dex项目代币，因为他们了解次策略及背后的动态。 

识别次策略及背后的动态可能是任何山寨币交易者最重要的技能。如果你了解动态和激励机制，你就可以确定次策略是否具有某种正反馈循环或持续增长向量。或者你可以弄清楚这是否是一场迅速耗尽自然资源的野火，并只会导致其自身的消亡。 

当然，尽早识别以及购买次资产并将其出售是使用策略的理想且显而易见的方式。总的来说，我遇到的最成功的山寨币玩家都使用次策略来随着时间的推移增加他们的价值持有量（即交易次资产来堆积 BTC 或 ETH）。 

但是由于其他一些原因，次策略也很有用。 

有时你可以简单地看到你错过了当前的次策略资产并使用该信息退出次策略之外的头寸以保持价值，或者只是休息一下并恢复精神能量。随着次策略和注意力转移到新事物上，资本从以前的次策略中流出。人们出售他们为下一个版本准备的最后一个次策略。这是一个电子游戏。玩家想玩，他们不想闲着。 

交易者使用次策略来退出/重新平衡长期头寸。如果你在某个代币中持有大量头寸，而这突然变成了次策略资产，即使你有一个关于资产的长期论点，有时在繁荣时出售它并在此策略转移后再买回可能是个好主意，以增加你的头寸规模。 

次策略可用于帮助决定在衍生品上利用哪些资产进行交易，或围绕构建配对交易。2021 年，当你认为总体市场看起来不错时，对次资产或表现最佳资产的向往给交易者带来了巨大的回报。在六月的深渊里，SOL和LUMA的回报大大超过了你渴望的BTC和ETH。 

许多交易者都被困在当前不现实的不同次策略中。很多人花了一年时间绘制比特币支配地位图表并对潜在的优势运行进行建模，因为他们参考了基于 2017 年的次策略模型。其他交易者花了一年时间依靠 Stock2Flow 模型来为他们的交易提供信息。识别这些心理模型/次策略可以帮助您更独立地思考正在发生的事情并识别思维偏差。 

你能做的最糟糕的事情就是一头扎进一个正在蓬勃发展的次策略中。因此，如果您已经考虑过 5 或 6 次进行交易，几周/几个月过去了，而你终于鼓起勇气去做这件事：你可能为时已晚。它不再感觉有风险，这意味着它可能是最大的风险。 通常当次策略是所有参与者的共同知识时，真正的次策略已经转移到其他东西上。