原文来自：Bloomberg Intelligence

原文作者：BI 高级商品策略师 Mike McGlone

翻译：Moni

2022 年就要来了。

对于那些还没有过比特币和以太坊的全球资产管理基金经理们来说，现在是时候重新考虑下投资分配问题了。在数字资产快速发展过程中，风险虽然存在，但似乎已经开始出现变化。中国禁止加密并非巧合，与此同时，美国、加拿大和欧洲则推出了比特币交易基金和以太坊交易所交易基金，就目前来看，美国好像暂时赢得了“数字资产新冷战”，数字资产交易中，美元使用量激增，而人民币则大幅减少。另外，对于 2022 年的加密行业而言，最具标志性的应该就是监管会越来越清晰。

美国加密 ETF 大潮汹涌

2021 年是另一个“加密基础年”吗？至少有一件事可以肯定，加密货币行业基础在 2021 年的确得到了进一步巩固。在经过 2021 年初的市场修正之后，随着市场需求和采用率的增加，以及供应量的减少，比特币和以太坊在年底前不太可能回撤，因此牛市状态可能会继续维持下去。此外，美国政府允许比特币交易所交易基金上市，市场基本面下行风险也有所减少。 

下图：使牛市复杂化的“小理由”

从比特币和以太坊两个市值最大的加密货币价格走势可以看出，市场正在不断走高。虽然比特币是全球第一个诞生的加密货币，但在 2021 年的表现似乎没有市值第二大的以太坊那么好，不过一旦比特币在今年最后两个月的表现可以赶上以太坊，那么其目标位可能会达到 10 万美元。相对来看，比特币应该能够继续稳固在 6 万美元区间范围。 

加密资产投资经理在高收益情况下需要承受市场高波动性风险 

加密资产投资经理之所以会有相对较高的收益，在一定程度上是因为他们所承受的风险也比那些传统基金经理要高。从数据上来看，Bloomberg Galaxy Crypto and  指数比标准普尔 500 指数的收益高出 200% 以上，但同时也有更高的波动性。比如加密货币市场在 2021 年初的时候曾下跌超过 50%，而美国股市基准指数即便是在市场最低迷的时候（比如 2020 年初新冠疫情）也没有出现过超过 10% 以上的波动。简单来说，加密资产投资经理在高收益情况下，需要承受市场高波动性风险。另一方面，加密资产卖家似乎正在吸引反应灵敏的买家，对于绝大多数买家而言，他们可能需要比较谨慎地进行加密资产配置，否则就可能“跑输大盘”。

考虑到当前传统市场利率不高的情况，加密资产投资经理需要走在散户投资者之前，出于这个想法，如果依然按照“60% 股票 / 40% 债券”这样的投资模型，这些加密资产投资经理可能会遇到一些挑战。  

基于期货的加密货币 ETF: 起始的终点? 

考虑到加密货币和黄金市场的规模，比特币期货的市场规模依然很小，当然，这也为扩大市场参与度和潜在的价格上涨留下了空间。根据 Bloomberg Intelligence 分析，当前芝商所比特币期货平仓未合约走势处于“小牛市”状态，而黄金期货则相反。但是如果看期货未平仓规模的话，约 40 亿美元的比特币未平仓合约与约900亿美元的黄金未平仓合约相比真的是相形见绌。但是别忘了，在 2020 年初的时候，加密期货市场只有大约 2 亿美元，而黄金则高达 1250 亿美元。

趋势真的很重要。一些投资经理使用了“cash and carry”（一手交钱一手交货，钱货直接易手）的投资策略，这种策略的确获得了较为丰厚的利润。实际上，如今参与比特币期货交易的人越来越多，预计会有更大潜力加速上涨。在过去一年中，假如你选择做多 ，然后用期货进行 1 比 1 对冲，大概可以获得超过 20% 的回报率。

“Cash-and-Carry”投资策略兴起

随着美国监管机构批准比特币交易所交易基金，以及越来越多人尝试使用 “Cash-and-Carry”交易策略，可以说，2021 年对于加密行业来说具有里程碑意义，市场参与度和需求都在增加，尤其是美国推出了以太坊期货和追踪比特币的期货 ETF，推动 2021 年成为加密市场成熟的转折点，比特币和以太坊正在逐渐朝“一般抵押品”的角色发展，以太坊几乎成为了“互联网的通用抵押品”，也获得了一定影响。

尽管比特币期货保证金比例仍然受到一定限制，但当市场逐渐走向成熟，这一比例数字应该会下降。在过去一年中，如果你做多BTC，然后用期货进行 1 比 1 对冲，大概可以获得超过 20% 的回报率。

Bloomberg Intelligence 分析发现，比特币期货走势曲线预计会和黄金相似。由于市场参与度不断增加，比特币期货的限制性交易不会维持太久，“解禁”应该只是一个时间问题。相比于黄金期货 21 倍杠杆，比特币期货杠杆率不到 3 倍，但需要注意的是，比特币波动性要比黄金更高。

比特币期货曲线可能会像黄金一样吗？

三个火枪手 vs. Meme Coin

在加密货币行业里，三个火枪手应该属于比特币、以太坊和Tether，这三个加密货币一直保持在生态系统的顶端，但同时，也有大约 13,000 个竞争对手想要争夺加密行业的领导地位。一年前，头部加密货币里有 、Bitcoin Cash 和 ，但现在却已经被 Binance Coin、Cardano 和  取代。

几乎没有什么能阻止比特币成为全球数字储备资产，另一方面，虽然市场上经常出现所谓的以太坊杀手，但它们却很少能持续稳固在头部加密货币位置。

你会发现，一年前，比特币、以太坊和 Tether 一直雄踞前三，而紧随其后的是 XRP、Bitcoin Cash 和 Chainlink，但看看一年之后的情况，XRP 已经下跌至第 7 位、Bitcoin Cash 已下跌至第 21 位、Chainlink 下跌至第 14 位。为什么会出现这种情况，很大程度上是因为这些加密货币通常是由炒作和投机推动，因此看到某些加密货币蹿升速度过快时，应该非常谨慎。

你以为“Joke Coin”只是个笑话？最后发现小丑竟是自己

2021 年上半年，Dogecoin 成为了最具代表性的“投机性加密货币”；而在 2021 年下半年，这个“殊荣”要归属于 Shiba Inu。从市场状况来看，它们似乎能够满足“赌徒们的乐趣”。

Shiba Inu 之所以吸引了大量受众，主要是因为其价格“相对极低”。让我们看个例子：如果按照 10 月 29 日的价格数据来看，如果你有 100 美元的话，大约可以购买 140 万枚 Shiba Inu 代币，而买比特币的话，只能买 0.0016 BTC，因为当时比特币价格为 61,000 美元。对于以太坊平台而言，Shiba Inu 已经成为了一个典型用例和需求因素。

Vitalik Buterin 捐赠 Shiba Inu 这件事值得关注，因为他将大部分 Shiba Inu 从流通中取出并捐献给慈善机构，这一举动可能因引发市场出现避险情绪。

以太坊正趁着数字化浪潮崛起

不可否认，以太坊的市场需求在增加，供应在下降，在金融和货币数字化过程中，以太坊正在逐渐走向中心地位——而这，也是其价格能够进一步增长的基础。长久以来，以太坊一直是市值第二大的加密货币，但现在，它又成为了 NFT 的首选平台和代币化的顶级平台，现在  正慢慢转型成为互联网上的“通用抵押品”，这种发展轨迹似乎与比特币成为全球数字储备资产的轨迹非常相似。