原文标题：《热点 | NFT 碎片化生态：蓬勃发展的碎片化赛道》

撰文：Bridget Harris

作为替代资产的 NFTs

加密货币的一个核心主题是社区：将权力还给内容创作者，不需要中间商，通过消除进入壁垒来促进可及性，并创造性地利用开发人员、艺术家和创作者来建立惊人的协议。非同质化代币（NFTs）及其使用案例很好地体现了这一主题。NFT 是一种生活在区块链上的独特数字资产–如艺术、音乐或收藏品–允许艺术家将其创作作为商品售卖。碎片化允许用户将 NFT 分解成更小的可替换碎片，并有各种应用场景。

与传统艺术相比，NFTs 正在成为一种高度通用的资产类别，其创造性的使用案例正在爆炸性增长。例如，在 Uniswap V3 中，LP 位置由 NFTs 代表。NFTX、Unicly 和 Fractional 都将 ERC-721 代币分解为 ERC-20 代币，这使得它们可以在 DeFi 中用于以下功能：1）在 Uniswap 或 Balancer 上汇集代币以赚取交易费，2）在 Curve 或 Aave 等网络上使用代币作为收益率耕作的抵押品，或 3）用代币借入稳定币。NFT 的这种流动性增加，使得这些协议的碎片化方法对投资者有很大的吸引力，因为它们基本上把每个单独的 NFT 变成了一种流动的、有收益的、生产性资产。随着 NFT 的价值上升，分化使个人投资者能够获得高价值 NFT 或一篮子 NFT 的较小股份。入场和退出都比较容易，更多的交易量使整个市场能够更好地平衡资产的价格。如果没有，很多碎片化 NFT 投资者可能根本无法获得这些 NFT 的收益。此外，投资者和艺术家能够按比例出售国家信托基金的股份，这使得社区所有权的方式成为可能。无论他们的实际位置、声望或加密知识如何，任何艺术家都可以在一个用户界面良好的平台上以更大的灵活性实现其作品的商品化。

NFTX – 指数基金方法

NFTX 是一个去中心化的协议，将同等价值的 NFT 汇集成指数基金。用户通过向指数贡献艺术作品或购买指数的一个碎片来获得 ERC-20 代币。NFTX 的这种 ERC-20 代币被称为 vToken，它是对你的 NFT 被铸造的指数中的随机 NFT 的 1:1 比例的复制。NFTX 有优点也有缺点。它如何将 NFT 的集合碎片化呢？首先，它假设一个指数中的所有 NFT 都是同等价值的。在实践中，这种情况很少发生，当 vToken 的所有者赎回他们的 token 时，可能会成为一个问题。vToken 的所有者不是收到 token 付款，而是随机收到指数篮子中的一个实际的 NFT。

当你从基金中套现时，你会收到指数中的实际 NFT，而不仅仅是 ETH，这可能会在指数和买方之间创造一种更个人化的动态。NFTX 用户可能更容易相信 NFT 的长期价值，因为一些投资者在从保险库赎回时将获得它（与 ETH 等）。指数 token 是代表楼层资产的一种更有效的资本方式，因为单个 Fractional 或 Unicly 金库需要为每个金库 / 资产形成资本。由于资产的深度增加，更大的资本效率允许协议的抵押率降低。然而，价值模式可能会有问题，因为每个 NFT 的价值是不断变化的，取决于市场的看法，类似于股票的行为方式。例如，如果一个国家信托基金的某些信息被发现，如先前所有者的负面新闻，其面值可能会上升。在一个快速发展的生态系统中，影响力很重要，信息传播很快，同样 NFT 指数可能很复杂。

一个简单的例子：在 NFTX 上，一个用户从一个基本的 CryptoPunk 指数中套现出来。他从保险库中收到一个价值相对较低的 Punk，因为该指数是由地板 Punk 组成的。然而，个人喜好在这里起作用 – 用户可能希望在指数中得到一个特定的 Punk，但对他收到的 Punk 不满意。

NFTX 在 V2 中解决了这个问题：用户可以支付 5% 的 token 奖金来专门选择指数中的 NFT，而不是随机接收一个。从技术上讲，如果用户选择了随机路线，他们可以将 NFT 退回到指数库并再次尝试，但 Gas 费用会增加，所以他们只会在 Gas 低于他们想要的艺术品价值的 5% 时才会重复置换艺术品。同样，一个用户可以开始指数的兑现过程，发现他们将收到哪些实际的 NFT 作为交易的一部分，然后在交易完成之前恢复或取消交易。然后他们可以重复这个过程，直到他们获得他们想要的 NFT。这创造了一个有趣的动态，因为它可能导致尽快兑现的激励，因为最早的用户如果使用上述方法，就会获得最大的可选择性。在 V2 中，由于买方支付额外的 5% 费用，多个用户可能会争夺金库中的特定 NFT。

截至目前，NFTX 的平台上主要有地板 CryptoPunks 等价值相对较低的艺术品，而不是高端的 NFT，因此相对而言，它是地板资产最有趣的平台。用户可以将 NFTX 的地板指数 token 抵押在 Compound 这样的协议中，进行借贷。不过从清算人的角度来看，这些地板资产在赎回的时候可能会因为滑点而失去价值。如果指数 token 背后没有太多的深度，清算人可能会在价格下跌时立即将其出售，以换取 USDC，因为他们不希望自己的资产负债表上有一个价值在下降的资产。同样，如果多个人都有一个地板指数 token，他们以其为抵押进行借贷，如果 token 的价格下跌，市场上可能会出现流动性短缺。

用作抵押品的 NFT 问题在这里也会发生作用：当清算的时候，这块可能会被部分清算。在部分清算中，违约的 NFT 被存入一个指数基金。理论上，代表指数基金的一些 token 将归贷款人所有，一些将归借款人所有。然后，一半抵押的 NFT 可以继续作为抵押品，但只能用按比例的碎片量。一旦 NFT 被分割，要想再将其变成完整的 NFT 是非常困难的，所以这个用例可以阻止投资者使用他们的 NFT 作为抵押品。部分清算是否会成为主流（甚至是合理的），要由社区来决定，但我们无疑会继续看到创造性的努力，将 NFTs 转化为生产性资产。

NFTX token 是三种协议中最有效的跟踪地面资产价值的方式。这是因为与其他协议相比，投资者在存入或从指数基金中赎回时有很大的流动性。其他协议中流动性较差的方法意味着底层资产的价格显示落后于真实的估值，因为没有那么多的动力去跟上市场，因为：

• 投资者不是为了实际的资产而赎回
• 用户不能用 NFTs 主动进出 Unicly & Fractional 等协议。

Unicly & Fractional – 直接碎片化

NFTX 作为一系列由 NFT 组成的指数基金运作，而 Unicly 和 Fractional 则直接将单个 NFT 或 NFT 的集合碎片化。Fractional 和 Unicly 的金库是固定规模的，而 NFTX 是可变的，因为它允许任何人根据金库的标准不受限制地从基金中存入和取出资产。NFTX 与 Unicly & Fractional 之间的另一个区别是赎回机制：在 NFTX 中，用户为指数中的艺术品赎回。如果一个用户在 NFTX 和 Fractional 上都创建了一个 10 个 CryptoPunks 的指数，该用户将无法在 Fractional/Unicly 上对一个 Punk 进行买断。与 NFTX 不同，Fractional 和 Unicly 不适合做指数基金，因为 NFT 创建后不可能进入和退出基金。

在 Unicly 上，希望进行碎片化化的 NFT 所有者创建一个 uToken （一种 ERC-20 代币），代表平台上的 NFT 集合，或一个单一的 NFT。一旦这个集合被创建，用户可以通过购买其 uToken，对集合中的 NFT 进行竞价（包括对单个 NFT 进行竞价），以及治理集合来与之互动。虽然 NFTX 允许你赎回基金中的标的资产，但在 Fractional 和 Unicly 中，用户在集合被解锁时收到 ETH。必须有一定比例的 uToken 总供应量赞成解锁集合，以便将 NFT 分配给竞标者，并向 token 持有者支付他们按比例的付款。在 Unicly，这个百分比是由 uToken 的创造者在分化过程开始时设定的。由于用户必须依赖其他人也想解锁收藏品，Unicly 有一个更依赖社区的治理方法，同时灵活性下降。

高质量的 NFT 集合将通过白名单得到 Unicly 的奖励，这意味着该池子可以通过押注 LP 代币来流动性地开采 UNIC （Unicly 的治理代币）。此外，Unicly 计划启用 Farming，因此用户将能够将他们的 UNIC 入股以赚取更多的 UNIC。这可能会产生减少 UNIC 的销售压力的效果。目前，用户可以为网络增加流动性，并在交易中赚取 0.25% 的费用，这些费用与他们在资金池中的份额成正比–这意味着只要有交易进入或离开该资金池，他们就能赚取费用。任何人都可以在 Unicly 上列出他们的 uToken，所以买方的工作是确保它的价格合适。

Fractional 的目标是成为这个领域中最中立的协议。他们采取了一种非常简约的方法，为开发者提供了基本的赤裸裸的协议，在此基础上建立功能和机制，这取决于他们想如何将他们的 NF 碎片化。这种灵活性允许以创造性的方式进行碎片化，并使每件艺术品具有不同的复杂程度。正如每件 NFT 都是独一无二的，碎片化的方法也不能成为所有艺术品的标准；Fractional 努力解决这个问题，作为一个用户友好的基础，提供碎片化的基本要素，让开发者设计其余部分。虽然 NFTX 包含更多的底层资产，但 Fractional 很可能被用于单一的昂贵的 NFTs。

Fractional 通过为 NFT 发起人设置策展人费用，激励艺术家将 NFT 添加到平台上，其操作类似于 AUM 费用。在买断机制中，token 持有者对 NFT 的底价进行投票，协议采取 token 持有者投票的加权平均值。一个 token 持有人的底价不能与其他人的投票相差 5 倍以上，以确保加权平均值保持公平。百分之五十的 token 持有者需要同意才能触发收购。

NFT 和 NFT 碎片化的未来

NFT 碎片化的格局仍然相对较新，要在这个领域出现赢家，是由类似 NFT 所有者、艺术家和投资者的策展人费用 / 激励结构等因素决定的。然而，这些协议也可以和谐共存，每个人的平台上都有丰富、多样和独特的基金，新的投资者经常入场和退出这个领域。无论是否会出现一个最后的赢家，NFT 碎片化确实为该行业提供了一个更可行、更容易的方法，并深深地扩大了拥有 NFT 的金融效用–整体或部分。NFT 本身也被利用于新的和令人兴奋的用例，例如：

DAO 作为 NFT 的投资工具：DAO 通过围绕一件艺术品形成一个社区，提高了稀有、昂贵的 NFT 的可及性，从而获得了牵引力，而这些艺术品很少有个人能够负担得起。例如，PleasrDAO，标志性的 540 万美元的 Snowden NFT 的所有者，正在创建一个由 400 万美元的 Doge NFT 支持的 Shiba Inu 竞争者。同样，JennyDAO–一个拥有 Unicly 代币的新 DAO–为会员提供福利，如访问独家研究、小组聊天和 NFT 领导人。筹集的资金将被分配用于购买 DAO 治理 token 持有人选择的 NFT。

社交媒体 NFTs：我们可能会开始看到社交媒体上的帖子被转换为 NFT，并在个人的原始支持者中分发，导致对粉丝的社区化奖励。例如，一个名人在 Instagram 上发表的第一篇帖子的赞美者，可以用该帖子的几分之一来奖励他们最初的支持。或者，帖子可以被转化为 NFT，自动碎片，并按粘合曲线出售。Minti 平台允许用户将他们的社交媒体帖子铸成 NFT，并围绕能够被货币化的内容创建一个数字身份。这就把权力放回了内容创作者的手中，并允许底层社区更好地支持他们最喜爱的艺术家，而不被中间商拿走最大的部分。社会媒体的 NFTs 也使粉丝能够更多地参与到艺术家发布的内容中，并让艺术家自己产生额外的收入。

小型社区：令人振奋的社区正在围绕国家信托基金展开，使更多的人能够以独特的方式参与进来。诸如 PartyBid 这样的无权限平台让支持者很容易作为一个团体集体竞标基金，并围绕该作品创建社区。用户可以创建一个 PartyBid，在 Foundation 或 Zora 上针对特定的拍卖，并汇集资金对 NFT 进行投标。随着这些围绕作品形成的有凝聚力的社区，更多的注意力被吸引到艺术家身上，更多的粉丝能够直接参与支持他们。

NFT 的个人化：随着 metaverse 社区在广度和深度方面的扩大，个人的数字表现将需要更多的个性和独特性。这可以通过给你的 NFT 配上某些决定性的特征来实现，使你在 metaverse 的形象与其他人不同。Filta 已经进入这个市场，推出了独特的 NFT 过滤器，用户可以从他们喜欢的艺术家那里购买，然后分享到社交媒体。

我们仍然处于 NFT 应用的极早期阶段，但毫无疑问，对这些概念的实验将产生新的和令人兴奋的解决方案，这将进一步发展迅速出现的景观，并使 NFT 生态系统蓬勃发展。

免责声明：Divergence Ventures LLC 是 Fractional、PleasrDAO、Minti 和 Filta 的投资者。