文 | 梁雨山

如果有人和你说，一张图片被「分割」成16,969,696,969份，其中的20%捕获到11942枚ETH，较整幅作品总值高出7倍，这样的故事你会相信吗？

事实上，这一切发生在NFT碎片化市场。

9月1日，去中心化艺术收藏平台PleasrDAO将其于今年6月拍得的Doge NFT碎片化为16,969,696,969枚ERC-20代币（DOG），并通过SushiSwap代币销售平台MISO拍卖其中的20%，筹得11,942 枚ETH，价值远高于该作品的竞拍成交价（1696.9 ETH）。

三天后，单枚DOG代币价格达到0.04美元，市值超9000万美元，而Doge NFT总值也一同升高至5亿美元上方，超Loot、Mutant Ape Yacht Club等热门NFT项目市值。

然而，在接下的时间里，随着NFT市场热度逐渐减弱，各个系列NFT地板价开始下挫，与之相关的碎片化代币价格也在走低。数据显示，目前DOG代币跌至0.008美元，较高点下滑5倍。

在冰火两重天的市场中，我们应如何理解NFT碎片化？从市场现状、项目概况以及行业前景等角度，本文带你快速了解正冉冉升起的NFT碎片化市场。

一、什么是NFT碎片化

让我们以类比的方式理解NFT碎片化。

假设目前市场中有块极具收藏价值的璞玉，藏家有意出售，人人也皆想拥有，但碍于价格昂贵，多数潜在买家只得观望，难以入手，最终导致「有价无市」。

恰逢此时，市场出现一件可以将玉均匀分割的利器，藏家借此将不易流通的玉切分成多个小块，降低买家的买入成本，但未损藏品价值。最终，藏家通过分割收藏品实现资产流转，普通投资者则以个人可以承担的价格拥有藏品的部分所有权。

这一过程类似NFT碎片化，只不过「那件可以均匀分割藏品的利器」是智能合约。通过智能合约，基于ERC-721的NFT作品被分割成多个ERC-20代币，其所有权也被一同拆分，易于流转与交易。

简单来说，NFT碎片化的过程相当于「资产再分配」，但这一过程改变资产标准（由ERC-721转变为ERC-20）。

二、为什么要将NFT碎片化

流动性不足已经成为NFT市场向前发展过程中亟需解决的问题。

目前，热门NFT收藏品的价格高企，想要快速找到合适的买家并不容易，而希望拥有这些NFT的普通投资者则因价格过高难以入场。最终，卖家无法脱手，潜在买家无法入手，双方买卖需求不能满足。

通过智能合约，NFT所有权将被分割， 散户投资者可以共同拥有一件NFT作品，其进入市场的门槛降低，而这将为NFT二级市场注入更多流动性。

同时，艺术家以及NFT创作者可以在不完全出售作品的情况下，轻松将作品的部分所有权代币化，获得现金流。

三、有哪些具有代表性的NFT碎片化项目

NIFTEX：最早进军NFT碎片化市场的项目之一

特点：买断 / 版税保留功能

NIFTEX总部位于新加坡，于去年5月正式推出，同年11月获得由1kx 、CoinFund、MetaCartel Ventures、Sparq和 Digital Currency Group（CoinDesk母公司）投资的50万美元。

今年一季度，Niftex推出v2版本，宣布支持基于ERC-721、ERC-777 和 ERC-1155标准的NFT作品，同时决定搭建自己的交易平台。目前，Niftex平台有近100种NTF碎片化资产，其中包括Cryptopunks、Axie Infinity等项目。

当使用NIFTEX拆分NFT时，用户可以选择Layer 2网络Matic或以太坊，并从OpenSea 复制NFT资产的url 地址，继而启动碎片化功能。

随后，用户可以选择定价销售或自定义拆分。如果用户想保留所有的碎片化资产以便日后自己重新分配，则需在「保留碎片」一栏中输入「99%碎片」（NIFTEX 默认保留 1%）。例如，碎片化资产总发行量为 1,000,000哥， 用户需保留其中 990,000 个。如果不选择保留所有碎片化代币，资产将以用户设定的固定价格出售两周。

即，当结束为期两周的销售后，如果所有碎片化资产售罄，NFT持有人（卖家）可获得ETH，而买家将获得碎片代币。而如果NFT资产没有售罄，销售会重置，卖家收到NFT，卖家收到他们的ETH。

对于想要拥有完整NFT的用户来说，其可以通过NIFTEX「买断」功能出价买入青睐的NFT。如果报价者所出价格在两周内没有被NFT持有者拒绝，则接受报价。此时，报价者可以获得NFT，而持有者的碎片化代币将被燃烧。而如果报价不被接受，报价者拥有的碎片化代币将被参与拒绝出价的持有者获得。

除「买断」功能外，NIFTEX还推出「版税保留」功能。当用户为NFT创建碎片化代币时，平台会自动为其保留5%碎片化代币。当NFT完成碎片化后，这些碎片化代币会被发送至由NIFTEX控制的地址（(0x3dDB542f4BBc36C99e1AE02d99ECDBBB48831c8D），未来将支持用户通过多签申领。

Unicly：DeFi+NFT碎片化践行者

特点：流动性挖矿玩法

今年4月，匿名创建者0xLeia推出NFT碎片化协议Unicly。

在提供NFT碎片化功能之上，Unicly引入AMM（自动做市商）及流动性挖矿。这意味着，用户不仅可以将NFT拆分成ERC-20代币，还可以在平台进行交易，并通过提供流动性获得协议治理代币UNIC。

在Unicly平台，用户可以将任意数量的NFT（支持基于ERC-721、ERC-1155协议的资产）锁入智能合约，继而创建自己的uToken。代币的名称、总供应量、概述以及投票解锁NFT所需设置的百分比均由用户自己决定。

需要注意的是，「投票解锁NFT所需百分比」指的是获得多少百分比投票后NFT才能被竞拍出售。例如，下图中，「 0% of 50% needed」是指需要50%uSTR放入投票合约才能触发竞拍，而竞拍资金会被所有uSTR持有者按比例分配。即，uToken 持有者可以通过投票来解锁NFT，决定是否将NFT出售。

完成uToken的创建后，用户可以在Unicly推出的AMM交易平台UnicSwap为代币添加流动性，此过程类似于在Uniswap上为交易对提供流动性。

对于为代币交易提供流动性的LP（流动性提供者）而言，其不仅可以获得交易手续费奖励（协议交易中续费为0.3%，其中0.25%归LP，剩余0.05%用于回购UNIC 代币），还可将获得的LP token放入矿池赚取UNIC代币。不过，用户需要为白名单池（图中有绿色对勾标记的池子）提供流动性（提供uToken和ETH），才能获得代币奖励。

Unicly代币UNIC总量上限为100万枚，其中90%分配给社区，剩余10%留给开发团队，最初铸币量50000枚，此后每月铸币率将下降5%。行情数据显示，目前UNIC价格115美元，市值超2400万美元。

如果用户不想参与流动性挖矿，而是想要拥有完整的NFT，其可以对NFT进行出价。如果用户是最高出价者，则3天内无法取消出价，此后则可以取消出价。而如果有人出价高于用户出价，后者则可以立即取消出价并调高出价，以参与竞拍。

Fractional：在NFT热潮中崛起的资本宠儿

特点：设置策展人管理费

Fractional于今年3月亮相，但真正进入市场是在7月。

7月下旬，Fractional开始频繁活动于社交媒体网络，并随后于8月20日宣布完成790万美元种子轮融资，参投方包括顶级机构Paradigm以及Divergence Ventures、Flamingo DAO及Delphi Ventures等VC。

在产品设计及使用体验上，Fractional与其他协议相差无几。在Fractional平台，用户可以创建NFT Vault（支持多个NFT），由金库来保管自己的NFT，随后则可发行与之对应的ERC-20代币。如果用户想要为碎片化代币创建流动性池，需要去SushiSwap和UniSwap等第三方平台操作，Fractional自身仅支持交易。

NFT被「分割」后，买入碎片化代币的用户对锁入合约的NFT持有集体所有权，并可以对NFT资产的底价投票，而底价就是触发第三方启动NFT拍卖的价格，这与Unicly设计的「解锁NFT百分比的占比」相似。

那如何确定具体的底价？由碎片化代币持有者投票的加权平均值确定，更改底价只能通过投票完成。根据Fractional设计，如果少于50%的代币持有者投票，则不会设置底价，也无法买断，且不能设定高于或低于当前加权平均值5倍的底价。

当底价确定，拍卖启动，竞拍获胜者将收到NFT，碎片化代币持有者手中的资产将被烧毁，获得ETH。

与其他协议相比，Fractional特别之处在于，添加策展人资产费用。策展人其实是计划将NFT进行拆分的用户。资产费用是指策展人每年可以按一定比例获得碎片化代币。这部分费用由策展人自己设定，但受治理限制，费用不会过高。

三、NFT碎片化市场的当下与未来

事实上，将NFT碎片化并非新鲜事。在传统市场，这一将「资产拆分再分配」的方法其实早已被2017年成立的Rally所实践。

为收藏品开设「公司」是Rally想出的主意。在该公司的设想中，其要为收藏品成立「公司」，然后将公司的股权拆分成股票，「股东」可以从收藏品（公司）所带来的收益中分得一杯羹。也就是说，Rally会将具有收藏价值的资产证券化，供普通投资者买入投资。

根据数据，2017年至今，Rally已经将超300种收藏品证券化，其中包括古董汽车、稀有书籍以及奢侈品，平台注册用户量达20万，用户平均年龄27岁，平均投资额达300美元。

无论是Rally在传统市场的玩法，还是Fractional等协议的设计思路，其本质都是「资产再分配」，拆分收藏品，降低买入价格，为散户提供投资窗口。

回到NFT本身，市场目前处于去泡沫阶段，细分赛道「碎片化」的发展面临诸多考验。例如，虽然目前碎片化在一定程度上解决NFT收藏品流动性，持有高昂NFT的鲸鱼可以不仅可以通过碎片化实现资金流转，其在市场热潮阶段还有望获得NFT溢价（代币化后资产价值上涨），但NFT碎片化之后的流动性问题依然存在，散户或成为「承重者」。换句话说，NFT原本具有的流动性问题在「碎片化」之后转嫁给散户。当然，Unicly引入DeFi的思路为解决流动性提供参考意义，但当市场遇冷时，流动性挖矿不再是「万能药」。

另外，并非所有NFT都适合碎片化，目前市场情况也在间接佐证这一点，而这将在一定程度上限制碎片化协议扩大规模。具有知名度的NFT收藏品碎片后，其代币早期流动性尚可，如狗狗币原型NFT在碎片化后价格快速上涨（上图所示）。相比下下，那些并未在市场掀起太大波澜的NFT，获得的关注较少。这一现状的出现在情理之中，毕竟投资者买入某类资产的最终目的是获得收益，并非为拥有而买入，缺乏上升空间、收藏价值有待商榷的NFT自然不会被纳入投资列表。因此，对于碎片化协议而言，在知名NFT屈指可数的情况下，项目方如果想要扩大规模和用户量，其需要推出更多创新玩法。

来自监管方面的市场风险同样需要注意。虽然目前还未有明确条例，但部分SEC官方表示拆分后的NFT可能面临「未注册证券」的风险。

除内部环境外，NFT碎片化市场的发展会对外部环境带来哪些潜在影响？其中之一，推动更多投资者组建DAO（去中心化自治组织）。这些投资者通过集体筹资买入昂贵的NFT，继而可以投票决定将NFT拆分，赚取收益。目前，市场中出现以FlamingoDAO为代表的去中心化自治组织，他们以买入NFT为目的，成员达40位，买入的NFT数量在600至700之间，其中包括CryptoPunk。

总体来说，NFT碎片化协议的出现为解决流动性问题提供思路，但这只是第一步，未来还有很长一段路要走。不过，随着NFT市场日趋成熟、社区共识加强，以及元宇宙发展，流动性问题或得到进一步缓解。

另外，不妨大胆设想，在技术支持的基础上，如果未来NFT收藏品的「收藏」属性减弱，「通证」作用增强，真正成为人人进入元宇宙或其他协议的ID，那么NFT碎片化代币的流动性或将大大增强。

参考资料：

1.《he Next Big Thing in NFTs: Breaking Them Apart》

2.《What is Fractional?》